中国钢材网讯：目前，短期钢材价格有可能因季节性因素导致消费减缓而刺激价格回落，但是从中长期看，震荡上涨的态势并未改变。
就利好方面，首先，也是最主要的，明年是十二五开局之年，各地，尤其是中西部基础建设会带动需求上涨。虽然现在国家为了抑制通胀，收紧信贷政策，但是银行本身不会放弃信贷，因此上半年的信贷还是比较宽裕的，流动性资金依旧处在较高水平。2011年下半年继续关注美国的就业市场和出口部门等方面的消息，大的国际市场和宏观政策将对期货产生影响。
同时，十二五期间，钢铁行业的整合有利于缓解供给过剩的压力。2011年，钢铁行业整合或将进入实际阶段，以河北为例，在成功合并了河北5家民营钢企后，河北钢铁集团正在对河北民营钢企开展第二轮合并。
其次，节能减排在全国部分地区依旧继续进行，对于粗钢、尤其低端长材产量的反弹起到一定限制作用。11月我国粗钢产量5017.3万吨，钢筋产量1088.5万吨，同比下降0.9%。而工信部目前正在对河北、辽宁、江苏、山东等产钢大省位的淘汰落后产能工作进行监督检查，这一工作初步将延续到12月23日。
最后，炼钢原辅料成本高企，钢铁厂与贸易商降价空间不足。在美联储可能推出第三次量化宽松政策的背景下，当前美元弱势的局面难以改变，这一方面限制了大宗商品的跌势，也抬高了外海铁矿石生产商的成本，包括焦煤、铁矿石等商品的成本转嫁成为必然。这在成本上也限制了钢材价格的下跌空间。以目前原辅料的现货市场报价计算，螺纹钢的含税成本平均在4500元以上，加上物流、地区及品级间的升贴水，以及资本时间成本的调整后，与期货主力合约偏差不大，因此，期价的下方空间有限。
而在刚刚结束的2011年1季度铁矿石价格谈判中，日本一些钢铁企业已与淡水河谷就明年一季度铁矿石价格达成协议，将由今年四季度的每吨126美元上调至明年一季度的135美元，涨幅约7%。且印度开始限制铁矿石出口，虽然国内矿山也加大投资力度，但距离实际大幅增产尚存在一定的时间滞后。
虽然2011年上半年有可能冲击历史前高，但就螺纹钢市场短期而言，毕竟进入淡季，随着天气继续转冷和钢厂复产，以及投资资金年底获利了结的意愿增加，螺纹钢将可能在短期内见顶小幅回落。就现货市场而言，由于现货价格高于期货价格，库存较高的商家可以采取适度卖出现货，同时买入期货建立虚拟库存的办法，降低管理成本。对于期货稳健投资者而言，目前RB1105合约与RB1110合约价差不足80元/吨，适合做买远卖近的套利策略，长期持有，有望获得稳定的收益。
库存管理的优化方面，企业可以通过买入相应数量的期货合约，代替现货库存的建立，这样既缓解了企业的资金压力，又节约了企业的仓储成本。同时，当现货价格升水时，即现货价格比期货价格高时，企业不但能节约资金利息和仓储成本，更可以获得价差收益。
下面以2010年12 月期现货价格差异下，通过两种不同建仓模式的对比，其吨钢成本节约高达172元/吨，这样的价格差距，正是赚取价差的贸易商所希望的。同样，终端用户的成本也得到明显改善。
（1）节约资金成本
按当前三级螺纹钢现货4800为标准，年资金利率5.56％，保值期至明年（3个月，以90天计），则囤积库存成本大约在66.72元。若采取买入期货保值建立虚拟库存的办法，按15％保证金计算，在理想状态下，期货资金成本仅9.8元。
对于买入现货囤积而言，节约了66.72-9.8=56.92元/吨，若原计划囤积10000吨，则共节约了近57万元的成本。若将这57万元用来购买国债、公司债等流动性较好的资产，将进一步提高资金的使用效率。
（2）仓储成本：以仓储费0.1元/天计算，仓储成本＝0.1 元×90＝9元
（3）价差的优势
当前现货价格在4800 左右，而期货价格按主力月份计算只有4700，那么价差4800-4700＝100 元/吨。
再加上运费等成本的节约，可以获得至少150元/吨以上的资本优势。
最后，就买远卖近的套利策略而言。参考过去rb1101与rb1010合约，以及rb1105与rb1101合约之间的套利区间（高低点间的价差均在160元/吨左右）。那么，目前rb1110与rb1105合约之间的价差已经收敛到不足80元/吨，已经低于理论价格差。而趋势上将向价差扩大的方向发展。因此，即使参照前两个合约的价差变化区间计算，此时采取买远卖近的策略至少可以获得7%的稳定的利润。
此外，钢铁厂与钢贸商在2011年将面对更为复杂的一年。这既表现在传统的一些生产与需求的季节性风险上，也表现在区域物流的风险上。但更多的是在原材料成本高企预期下，明年需求的不确定及或将遭遇的国家通胀管理之间的矛盾。而钢铁厂不可能随便停产，很多贸易商也不得不按时采购。这样的一种市场生态环境下，企业经营风险增加，而期货运用的好坏，或成为拉开企业经营业绩差距的手段之一。
五矿期货有限公司
资深分析师：陈冠因
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